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ACCA考试经验:ACCA考试科目P4备考经验分享

发表时间:2016-11-03 14:17 编辑:金程ACCA 告诉小伙伴:
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P4这门课主要考三大块项目投资评估、公司收购或拆分、汇率或利率风险。

  ACCA考试经验:ACCA考试科目P4备考经验分享

ACCA考试科目P4备考经验分享

  P4这门课主要考三大块项目投资评估、公司收购或拆分、汇率或利率风险。

  这篇文章分成三个部分,第一部分:关于计算的应试准备,第二部分:关于几乎必考的文字准备,第三部分:留给心有余力的朋友,一些额外文字题如何准备的一些个人见解。

  项目评估、收购与拆分

  先来说说计算。我这里强烈建议,大家在考试、在练习的时候一定不要去刻意区分这一道题目是在考投资、收购还是拆分。因为这两个考点的知识点,太多的重复。如果刻意区分的去复习,在考试的时候可能会想不到用这个方法去解这一个问题,复习的时候也会浪费不必要的时间。建议复习的时候,串联起来复习,效果会比较好。

  从实践角度来说,收购的题目,大多会存在永续现金流(Perpetuity cash flow)。原因是收购标的是会持续经营下去的。那大家想一下,会不会有一个项目测算的题目,来让你算NPV。然后告诉你X年开始未来现金流的收入永续呢?(我记不得是否出现过这样的题目,但这是可行的)。所以我上面说要模糊这个概念,因为无论公司去投资、还是去收购、还是要考虑被拆分个体的未来价值。全部,都是在做一个投资决策,作为一个投资的标的,任何样子的现金流都是可能的。我们财务管理人士,只能看哪一种方法合适,然后用这种合适的方法来进行合理的估算。并给出解决建议。这是这个领域未来的工作内容,价值所在,也是考试的答案。

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  从复习的角度来说,FCFF,FCFE,APV,NPV,甚至上面提到的永续现金流,计算上相差都是微乎其微。我们练习的时候真的有必要每一题的每一个点,比如汇率计算,收入折为外币等等。这些点都去重新算一遍吗?

  如果我们横向比较每一个方法的不同,并清楚知道哪一点开始有不同,深入了解这些方法在计算时为什么这个地方不同的原因(对文字题有很大帮助),并且,在多次刷题的过程中,跳过自己十分熟练的点。是不是会更有帮助更有效率?

  好了,计算题在复习中的小建议就说到这里。下面说说这一部分计算题的几个要领吧。

  现金流(折现之前)(FCFF、APV、NPV、FCFE

  评估项目,那就一定会有现金流,我们老师说,P4考得很活,但活也有活得地方。现金流,不活,可以说十分的死板。只要仔细的一点一点读下来。这部分的分数可以说大家都能百分之百拿到。这里需要注意的三个点就是汇率、通胀率以及是否在折现之前转换外币为本币。其他的只要仔细相信一定没有问题。

  汇率的话涉及到公示表中的Purchasing power parity and interest rate parity。可以用无风险利率、通胀率等来算两个货币汇率的变动比例。大家不要刻意去记用什么东西去套这个汇率增长的公式,而是需要去刷书理解为什么用这些率来算汇率的波动。不然考试的时候出现购买力的话。。就傻眼了。

  关于汇率的理解我说一下,其他的大家自己看书咯。所有东西的价格都是油供求影响的,用A货币去买B货币的比例就是差额。假设世界上就2种货币,B政府为了吸引存款,抵制通胀等原因,把银行存款利率调高(比如2015年12月的美国)。B的居民看到每年把钱存在银行比原来多赚一些钱,所以B的居民不再购买A提供的手机、汽车。B的居民还把旅游的计划推迟,想多赚一点钱再去。B的居民也慢慢的将在国外的存款换了一部分回来放在自己账户中。A的居民看到B的存款利率有利可图,也慢慢的将货币转换去B(去旅游顺便开户)。等等原因。都导致了B的货币的需求增加,A的货币供应增加。按照经济学的基本供求理论,汇率(货币的价格)会怎么变动呢?

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  另一方面。如果考试给了我上面提到的Purchasing power in Country A increase 4% per year. While in Country B it is 2% per year。能理解为什么么?

  关于折现前转本币,在以前考试从未出现。关于这一点,大家如果能想通折现,是折资金成本的话,那就不难理解什么时候应该折现完以后转本币了。

  用哪个Cost of capital 计算净现值

  先解释下为什么这里说NPV or APV,因为无论是项目评估还是估一个公司的价值,折现这个步骤就是要把企业的资金成本折完。而APV就是来算资金成本的一个新的估值方法。那在这里,应试的话,建议混淆。

  现金流其实难就难在折现上,折现难就难在折现率上。这里有两个地方很恶心。第一个是用什么来算NPV?第二个就是折现率怎么算。

  那我们先回答上面的第一个问题,用什么来折算?大家一定要记得,折现这个步骤是把企业的资金成本折完。那么这里不外乎就四个可能。(PS:其中两个答案的折现率算法还是一样的)

  第一个可能,企业不举债,用资本来投资,或者发行新股来投资。那么这里用Ke(Cost of equity)。

  第二个可能,企业完全举债专门给新项目用,并且题意说明专款专用(目前没考过)那用Kd(Cost of debt)。

  第三个可能,企业用现有资金不举债,不发股。那么这里用WACC更合适。

  第四个可能,为了更精确计算企业举债的影响,并且参照MM theory理论,那么用APV方法。所以折现用Ke(Cost of equity)后再考虑新项目举债的全部影响。

  这里就算是应试也建议大家搞清楚具体为什么上面四中情况用这4种折现率的原因,不然题目的描述变了,我们很难get到它这句话的这个点。

  折现率的计算

  当我们决定(知道)用哪个比率去折现的时候,我们就要把这个算出来,无论选择哪个东西,P4这门课,只有两个方法可以算到我们要用的Ke或者Kd。或者算WACC时需要用的数据。

  第一种是Assets Beta(CAPM)。第二种是MM theory的公式。

  公式怎么组成代表什么就不说了,还是一句话,理解。然后不管以前题目是否出现过,全部套进去把那一个未知数弄出来就是胜利!

  简单计算的估值方法

  现金流是计算复杂的一种估值方法。考试的时候当然还会考很多很多其他的。BPP的书上可是全有提到的。Book Value-Plus, Market relative models, EVA, Dividend growth model, Market value added。是不是都感觉很陌生。。

  其实我们刷题的时候都有出现过啦,只是上面是BPP书里的一个总结。搞懂每一个大类的原理,考试出现有偏差的小点,也很容易就能Get到啦。

  合并收购的必考文字题

  必考的文字题就是Comment和Assumption。每套题计算完都会让你在计算的结果上进行Comment和Assumption。这里我还是把这个文字题拆分一下方便大家准备。这一部分的文字题拆三部分。第一部分,结果描述部分。第二部分,“套路吹牛”部分。第三部分,案例影响部分。

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  关于第一部分,就字面理解就好。算出来是正的NPV。那就说,根据计算结果,这个投资是可行的,因为计算结果显示了某某某投资项目给出了一个正的NPV。(描述了答案)。随后的assumption里我建议对着计算题,并结合大家对某个算法的理解,把每一个可能的变量全部写进去。比如,销售数量的增长预期,汇率的波动,销售单价的增长预期,等等。总之把一切可能变的东西全都写进去。(没错,几乎所有的数字都在这个范围,不要怕写。言之有理皆可)。

  然后我们进入第二部分,上面的assumption写完先不要急着收尾,还有套路部分的assumption,每一题都一定适用的。无风险利率不变,资金成本不变,所有数据估计准确,税率不变。

  结束之后进入第三部分,第三部分与其说必考只能说大概率。有些题目在案例的结束或者案例中会告诉你一个和道德有关的问题。可能是社会责任,也可能是企业管理上的一个问题。这一部分建议大家运用一个P1的Ethic部分的套路来回答。回答社会责任。回答管理时的内控等。然后结合如果不这么做对案例中的投资有什么影响。这一题就结束了。

  风险对冲

  P4的内容是真心少,上面所有计算已经占卷面30~40分了。也就是说。只要把全部的计算做对了,过是没有问题的!

  这一个块主要有三种工具。期货、远期协议、期权(包括利息专用的期货期权)。

  还有三种方式。互换、集团内外汇管理方式、COLLAR。

  和上面不同。说一句会被很多人鄙视的话。应试来说,背吧。拿外汇举例子出来,三种工具,一共就10种情况(粗略估计)。考到P阶段的小伙伴们。你们的脑子。上下班地铁上扫几眼就够了吧。去理解么-。-?花一个礼拜值得么。。值么的!看书谷歌百度的时间足足够够把这些东西背出来了。所有方向,所有情况背出来。考试碰到先定义是某种情况,然后,算!

  关于风险的文字题,这一块能准备的偏少。只有上面的comment部分是必考的。由于这里建议大家不要去理解。所以大家可以去翻一下BPP教材的2个章节。里面对每一种工具的描述可以看一下,comment里可以写进去。稍微总结一下。

  期货:对冲但占用资金。基差风险。

  远期协议:违约风险。

  期权:违约风险。对冲成本。潜在的投机收益。成本高。

  Collar:放弃了潜在的投机收益。

  互换:放弃了潜在的投机收益。成本中等。违约风险。

  关于其他文字题

  所有的计算和必考的文字题其实就上面这些(有的我没有说得很详细)。如果还有多余的时间,可以按照考点一个一个来准备。

  现在说说其他文字题的部分。我说一个大家几乎不会去看的东西。。。准备这个点。。我是翻考纲的,打印出来,然后先把计算题的划掉。然后看历年考题,把经常考的点圈出来,然后把看上去肯定是冷门考点的东西,选择性放弃。(选择那些孤立的,很难和案例出现在一起的考点优先放弃)。把全部点隔天阅读并看一遍,可以很大限度的避免白卷的可能(某一题完全不会做的可能)。全部背出来的话,个人认为没有必要,有一点收货小于付出的感觉了。

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